2020年艺术品信托将迎大考市场萎缩兑付受挤压

市场与金融符合艺术品市场游戏规则的产品还有待开发。

29款总计26.42亿元人民币的艺术品信托于2013年到期给付，透过2012年略显荒凉的艺术品交易市场，这些平均期限为两年、保证年收益8%-15%的艺术品信托折射出不祥的预兆。

“中国艺术品信托市场无论是从发展进度，还是产品期限来讲，都太快了！”中央美院艺术品市场研究中心马学东说。

艺术品信托是指投资人将自己的资金委托给受托人之后，受托人要将资金投资到艺术品市场，为投资者提供分享艺术品价值增长的收益。

2009年6月18日，中国首款艺术品信托由国投信托联合保利文化艺术有限公司推出，该信托产品期限18个月，根据国投信托网站的数据，这款产品共募集资金4650万元，信托资金主要用于购买数名著名画家知名作品的受益权。

也就是说，信托资金看涨某些艺术品，并通过市场拍卖获得高额买卖差价，然后将收益按比例兑付给信托投资人。

国投信托推出的首款艺术品信托在发布三日后被抢购一空。

紧接着的2010年，国投信托、中信信托等公司先后推出10款艺术品信托，2011年又推出了45款艺术品信托，信托产品到期兑付期限也从2010年的2.5年减少到了2.18年。

“春买秋卖”在艺术品市场年景好的时候确实不失为一个赚快钱的机会。2009年中国艺术品市场的兴盛是促成数只艺术品信托发售的原因之一。

数据显示，2009年艺术品成交额达到212.5亿元，较2008年增长了10.71%，中国一蹴而就取代法国，成为排名美国、英国之后世界第三大艺术品市场。

在最能显现艺术品动态的拍卖现场，2009年开始，一直到2011年，艺术品成交价往往高于举拍价数十倍乃至数百倍，而竞拍过程也常多达数十轮。

2010年中国近代画家石鲁的《寿桃》估价70万元，最终以459.2万元成交；被誉为“扬州八怪”之一的清代画家李鳝的《山水花鸟蔬果图册》以估价10倍的1310.4万元拍出。当时媒体报道称“中国艺术品拍卖进入亿元时代”。

艺术品信托的批量推出还与信托业的复苏有关，在投资渠道狭窄、资本市场不振、理财产品贫乏的2010年前后，艺术品信托也被看作另类理财产品而被投资者寄予厚望。

只是，与传统信托产品和其他金融类产品不同的是，艺术品信托产品的变现渠道较为单一。

“艺术品信托以拍卖市场交易为主。”雅昌艺术艺术市场监测中心负责人关予说。

因此，拍卖市场的状况决定着艺术品信托的赎回和兑付结果。

以2011年华辰信托公司产品为例，其募集资金5000万元用于购买艺术品，预期在2013年为客户提供9.5%-10.5%的收益率。

这意味着，所募集资金的投资收益率至少要达到25%以上(10%客户收益率、10%的卖方佣金以及产品发行期间产生的其它费用)才能实现最初承诺的收益率。

如果市场延续2010年的走势，信托公司对艺术品进行拍卖后获得高于预期收益并非难事。

然而进入2012年，艺术品拍卖市场无论成交额还是成交量均缩水50%。现有数据显示，2012年艺术品拍卖成交总额为573亿元，与2011年968亿元相比，下降了44%。

“我们预计，2013年中国艺术品市场将延续2012年走势。”马学东对记者表示。这意味着艺术品的拍卖和交易都将呈现与2012年相似的场景，有的甚至流拍。

除了受到2012年拍卖市场不景气的影响，相比欧美的艺术品金融产品，起步于2009年的中国艺术品信托是个异类。

在欧美，艺术品金融产品以私募基金的形式发售，成熟的艺术品基金是由画廊或艺术品经理人发起的，并通过专业艺术品经理人长时间的策划和观察后设计出来的，其发售的准备期就达到十多年，发售的范围也只针对熟悉艺术品的小众。

而中国的艺术品信托则主要由信托机构发售，且绝大多数产品的退出期限仅为1到3年。

“这样的艺术品信托产品让人费解。”叮咚当代艺术工作室项目主管徐子林说，他认为，艺术圈的门外汉与金融界的旁观者们坐在一起，无法设计出符合艺术品市场游戏规则的产品。

“艺术品基金和艺术品信托两者之间对价值的确认方式有着本质的区别。”民生银行首席艺术顾问张正欣认为，艺术品不同于其他信托产品，它没有标准化的收益，鉴别真伪、评估价值的标准也依靠鉴定人的经验。

“现在看来，我们没有走信托这个模式真是对了！”北京丹蒙艺术投资管理有限公司董事总经理张苏萍对记者表示，丹蒙聚集了银行家、艺术专家、PE人士、财务顾问等，组成的是以私募股权基金模式的艺术基金管理公司，并设有独立的投资公司和基金管理公司。

张苏萍认为：从投资的角度看，时间、风险和成本是相互的关系，艺术投资的特点是长期投资，它的高利润率是经过长时间对艺术市场的专业化运作，绝非短时间“春买秋卖”式的博弈。

进入2013年，按照2010年、2011年艺术品信托所设定的退出期限，共有29款产品将接受赎回或兑付的最终考验。

根据以往的经验，如果兑现出现困境，信托公司有可能会采取延迟兑付时间或设计姊妹信托产品再投资该产品的方式。

不过，最终的学费则由部分投资者来承担。

总之，2013年艺术品信托将会迎来大考，经历了2012年的艺术品市场萎缩后，以拍卖为主要兑付途径的艺术品信托很可能无法正常兑付。