艺术品基金:神话还是瞎话

盘点2012年的中国艺术品基金市场，可谓上半年红红火火，下半年迷迷糊糊！但全年都与平淡无缘！很少有(金融)产品像艺术品基金这样奇怪的：艺术圈的人大多不看好也看不懂，基金公司的经理们对艺术品一窍不通却在滔滔不绝大谈艺术品升值……显然，二者之间对价值的确认方式有着本质的区别，艺术界的理想状态是大家因为热爱艺术而购买收藏！基金公司的经理们则希望艺术品是一个标准的符号，只需通过增加流动性就能带来丰厚的投资回报！这似乎是两个风马牛不相及的事情，可是我们现在需要把它们捆绑到一起，理由很简单，艺术家的灵感需要钱来滋润，资本市场需要继房产和股市疲软之后有个新的投资产品来引导资金的流向！于是艺术品成了心灵鸡汤，至少艺术品能满足资本市场几个需求，一是价格可以无限拉高，这个符合资本市场用显微镜看增长的习惯；二是炒作，不管萝卜、青菜放到锅里翻炒两下就可以变成金条。这两点随便瞄上一眼都让基金经理们激动不已，这和老鼠掉到米缸里没什么区别！

于是，艺术品基金形成短暂的“围城”效应，城内一片繁荣，大家用各种指数，各种曾经的低价到天价的成交神话……来盅惑那些渴望一夜暴富的人们。艺术基金相信一个中国特色逻辑，不管是鸡蛋还是鸭蛋，只要经过包装、炒作，最后一定可以当成金蛋卖掉。于是找蛋很关键，艺术界一下子来了这么多背着钱袋的伯乐，伯乐都开始竞争上岗了，具有潜力的艺术家或艺术品变得越发难找……从“青年艺术家100”到“青年艺术家扶持计划”等等狂拔年轻艺术家鸡毛的展览接连不断，每天都有很多伯乐去摸小母鸡的屁股，看看有木有鸡蛋，没摸到的心有不甘还要捏捏鸡屁股才踏实，导致这些小母鸡们看着自己刚挤出的小的可怜的鸡蛋(蛋壳上还带着血丝)，觉得自己下的是天下最大的双黄蛋！这种杀鸡取卵的投资方法风险之大无异于自杀。

另一种看似高深的投资方向就是古董和古代字画，这是我一直呼吁慎入的板块，结合25年来国际艺术品交易数据分析，这是一个堪称风险巨大而回报归零的板块，但是神奇的中国人却爆出了匪夷所思的回报数据，一位在嘉德干了14年部门经理现在改做艺术基金的人士声称“官窑瓷器一般3年涨一倍”，但这个数据的采样来自国内几家拍卖行过去几年的数据，我认为并不可靠，首先由于数据间隔时间太短带有很大的泡沫成份；其次是采样标本数量太少，数据来源偶然性太大。该艺术基金在选择投资标的上设定3个标准，其中“开门见山”和流传有序，这两条显然是为了回答投资人对赝品的担忧。第三个标准是选择官窑瓷器的立件或盘子，这个是为了表达官窑立件和盘子目前价格被市场低估……然后把“捡漏”来的投资标的通过“宣传、出版、展览，经过时间的沉淀，在拍卖场上卖出”。如果按照该基金的最低承诺年化收益率8%，周期5年来计算，那么这个故事的白话版应该是这样讲：找几个人凑份子买上几个官窑盘子，花上5年时间折腾，等一个人出140%以上的价钱把它买走！哥几个就赚了……这样的故事太有喜感了。实际上真实的古董市场并非如此，如果一个官窑瓷器真的是“开门见山”和流传有序，那转让的价格一定是高抛的。另外如此“开门”的好物件，除非是藏家出了特殊的变故才会给后来者购买的机会。所以在古董市场，只有不识货的人，没有被低估的古董，这一点行家心知肚明。但是如今捡漏这事你都还信，只能说明你自己就是个古董脑袋。

艺术品基金的退出，通道在哪里？

到了2012的下半年，在很多艺术品基金看来，原本的“黄金时代”开始变得扑朔迷你，年末的艺术品市场成交数据开始出现各种各样的匪夷所思……未来是一地萧瑟还是更加炫目？无人可知。而城外的艺术市场则毫无悬念的遭遇寒冬，来自雅昌网的数据显示，截止到6月30日，上半年中国艺术品拍卖市场的总成交额为281.60亿元，比去年春下降了34.27%，比去年秋下降了34.22%，上拍数量比去年秋拍还下调了40%左右。如果把春拍秋拍一起计算，则结果更加不堪入目，北京保利去年是121亿，今年是60亿；中国嘉德[微博]去年是121亿今年是50亿；北京匡时[微博]去年是48亿今年是22亿……至于其它拍卖公司业绩缩水则更为严重。而对艺术品基金退出通道致命一击的是国务院“38号文”叫停各地备受世人诟病的文交所“份额化交易”，直接导致去年几个风光一时的艺术品基金黯然退场。

艺术品投资基金最终要实现投资回报就需要将所投资的艺术品在规定时间内变现，“文交所”此路已经不通，而拍卖市场抽取佣金既高而又无法确保达到心理预期价位甚至流拍。如此说来目前处于退出的艺术基金应该是鸡飞狗跳才是，但是和我担忧相反的是，目前艺术基金的退出似乎“低调”和“顺利”，甚至出现提前兑付的反常情况，其实这恰恰说明这些艺术基金的退出并不正常，甚至已经出现多只“旁氏基金”。为了达到管理人承诺的预期收益，快到期的艺术品信托可能会找到和自己关联的下家来接盘。但是这样的盘子并不好接，首先下家接盘成本被推高，需要在原来的基础上再支付信托费用和投资者收益。其次是基金总要找到下一个接棒者，这种借新还旧的游戏造成的恶性循环，迟早会让整个艺术品基金和艺术品信托行业变成一个大笑话。

很多基金经理抱怨基金的产品期限太短，导致这么短的时间进行价值发现很困难。实际上这种托词并没有可靠的数据支持，价格的提升取决于价值发现，而价值发现并不完全依赖于时间的长短。从近25年来的国际艺术品交易数据分析，艺术品的一个涨幅周期是12年，显然不是艺术基金的产品周期的1年、3年还是5年。而经过12年的周期后，艺术品并不是像吃大锅饭一样进行普涨，而是20%的作品价格一路飙升，20%的作品价格平稳，而60%的作品则被市场看低直至被抛弃！

我多次著文批评艺术基金的产品缺陷，并把它定义为艺术金融的初级产品，甚至把艺术基金纳入金融骗局的范畴，其原因在于，目前艺术基金的产品设计既不符合经济学原理，也缺乏艺术品市场交易数据支撑。这当头棒喝的警言只是在城外氲绕……此时的城内城外，上演的却是冰火两重天！

但是我坚信艺术品金融一定是未来的一个重要发展方向，而且会对传统的艺术品市场产生巨大的推动作用，带动惊人的增速。同时全球一体化的艺术品市场的最终实现者必将由三级市场来完成，这个毫无悬念。

(未完待续)

徐子林于上海苏州河南岸

2012年12月14日凌晨