艺术品信托2013年或将全部退出

“玩艺术需要才气，玩艺术品则需要财力。”艺术品市场的高门槛、高投入一度让大众投资者“望而却步”，但是这个市场极高的投资回报也让投资者们尝到了甜头。于是自2007年，将艺术品资产转化为金融资产的艺术品基金在国内正式亮相以来，立即成为投资者热捧的对象，其发展速度如同“坐上了火箭”般迅猛。

据国内相关基金网站不完全统计，截止2011年底，国内近30家艺术品基金公司已发行超过了70支艺术品基金，除去2支已到期解散的，基金初始规模总计已超过57亿元。其中仅2011年一年时间，艺术品信托的发行规模就高达55亿元，同比实现了626.17%的爆发式增长，增值速度一般为13%—14%，年化收益最高可达31%。

所谓“欲速则不达”，短短4年时间，中国艺术品基金虽完成了从无到有再到高速发展的过程，但“超速”发展则为艺术品基金埋下了隐患。经历了2011年中国艺术品市场蓬勃发展后，2012年的艺术品市场令人不禁打个寒颤：截至2012年6月30日，中国艺术品春季拍卖总额为281.60亿元，同比2011年春下降了34.27%，环比去年秋下降34.22%。2012年春参拍的拍卖公司数量为224家，环比2011年秋减少了71家。

形势下滑

2013或成艺术品信托退出之年

有人预测，2013年或是艺术品信托的退出之年。

2012年以来，艺术品信托市场总体呈下降趋势。用益信托发布的三季度艺术品信托市场报告指出，三季度艺术品信托遭遇“滑铁卢”，仅有2家信托公司参与发行艺术品信托产品3款，融资规模仅为1.62亿元。与今年二季度相比，产品数量减少4款，环比下降57.14%，发行规模环比下降74.31%，下降幅度较大。而与去年同期相比，下降趋势则更为明显，其中产品数量同比下降80%，资金规模大降89%。

业界普遍不看好艺术品信托市场短期的前景。据雅昌艺术网组织的艺术市场信心度调查显示，2012年三季度人们对艺术品未来价格走向不乐观，仅有21.43%参与调查人群认为艺术品价格未来三个月里会上涨，超过45%的受访者认为价格会下降。

至于有限合伙型的艺术品基金，2012年的发行数目也比上一年少了许多。从相关数据可以看出，2012年春季艺术品市场全面回调，今年上半年艺术品市场的成交额为281.60亿元，与去年同期数据相比下降了34.27%。到了今年第三季度，中国艺术品拍卖市场成交总额只有68.99亿元，同比下降41%。

分析人士指出，艺术品市场出现回调走势，一方面是受到当前宏观经济波动的影响。根据国家统计局日前公布的数据显示，2012年三季度GDP同比增长7.4%，创2009年二季度以来14个季度新低。

中国艺术品投资市场比较发达的时期通常经济较繁荣，而今年经济面临下行压力，艺术品投资市场受到影响；另一方面，为避免“天价成交品迟付拒付”的现象，各拍卖行普遍大幅调高保证金的金额，难免打击了买卖双方的积极性。

艺术品信托成圈钱工具？

除了艺术市场整体不景气，今年农业银行副行长杨琨被查牵出艺术品信托玩家王耀辉，以及北京邦文董事长黄宇杰巨额逃税而把民生银行品牌部前总经理何炬星拉下马，这两起案件涉及国内三大艺术品庄家的多款艺术品信托产品，对于整体疲软的市场无疑是雪上加霜。

在“2011年中国艺术品基金TOP20”的榜单上，王耀辉旗下的北京雅盈堂文化发展有限公司与黄宇杰的北京邦文当代艺术投资有限公司分别以8.73亿和4.6亿的基金规模位列榜眼与探花。据悉，王耀辉的雅盈堂是多款艺术品信托产品的投资顾问机构。2010年春拍，雅盈堂以4.368亿元的总成交价拍下黄庭坚书法作品《砥柱铭》。3个月后，吉林信托发行了一款“雅盈堂艺术品收益权集合资金信托划”，募集资金4.50亿元，用于支付雅盈堂2010年春拍、秋拍艺术品的部分款项，《砥柱铭》作为该信托计划的抵押物。

2010年11月，雅盈堂以5310.5万英镑(约6亿多人民币)拍下伦敦名不见经传的Bainbridges拍卖行的清乾隆“黄地粉彩四面开光吉庆有余纹转心”，创下中国艺术品拍卖纪录。1个月后，国投信托就发行“国投飞龙艺术品基金9号集合资金信托计划”，募资1.5亿元用于受让北京雅盈堂拥有的艺术品收益权。又过了3个月，雅盈堂与北京信托合作设立了“盛世宝藏·宝腾一号艺术品集合资金信托计划”。

雅盈堂运用的是一种杠杆运营模式：高价拍得艺术品——抵押拍品发行信托——以信托资金支付货款。

将王耀辉带入艺术品投资市场的民生银行品牌管理部总经理何炬星，如今也因北京邦文董事长黄宇杰涉嫌艺术品巨额逃税一事而接受调查。民生银行是国内第一家试水艺术品基金的银行，在2007年和2009年分别推出的两款“非凡理财·艺术品投资计划”，都是请北京邦文公司作投资顾问。而邦文公司又聘请何炬星管理的北京炎黄美术馆和上海民生现代美术馆作为信托计划购买的所有艺术品和质押物的托管方。逃税风波让两人涉及的多款艺术品信托产品陷入信用危机。

一位信托公司人士透露，艺术品的估值具有很大的随意性，最适合圈钱。根据《拍卖法》规定，拍卖公司拥有“不保真”免责条款的权利，因此对艺术品的鉴定颇多猫腻。艺术品鉴定难、估值难、存管难、市场流转难，其实并不适合作为融资信托标的资产。如果拍卖后仍在金融体系里空转并抵押质押的艺术品，基本上可以判定是作为圈钱的筹码。如此情况确实令艺术基金在大众心目中的形象骤然下降，甚至会因此而对艺术基金产生怀疑。

先天不足

艺术品信托退出困难

在艺术品市场冲高回落的大环境下，艺术品信托兑付的日期也渐渐逼近，高位入市，退出时却逢弱市，这让数款即将到期的艺术品信托遭遇了退出困境。粗略统计下来，将有29款产品在2013年面临兑付期，涉资26.42亿。其中，上半年将有10款艺术品信托面临兑付期，涉资8.8亿，而进入下半年则更是空前，有19款艺术品信托密集到期，涉资17.62亿。因此，2013年被称为是“艺术品信托的退出大年”。

从目前来看，为了便于投资人监督，艺术品投资基金的退出渠道主要还是拍卖行，大概80%以上的标的物都是通过拍卖的形式获取收益，只有不到20%的标的物通过私人购藏等其他方式退出。可以说，拍卖市场的情况决定了艺术品信托能否顺利退出。但今年国内拍卖市场的不振，使得依靠拍卖方式进行退出的艺术品信托必然会遭遇到退出的窘况。而偏短的艺术品信托年限，更在某种程度上加剧了退出的困难。根据统计，2012年上半年艺术品信托的平均期限为1.97年，比2011年上半年艺术品信托平均期限的2.37年下降了0.4年，也比2011年艺术品信托产品的全年平均期限的2.18年下降了0.21年。

“许多基金的产品期限短，甚至只有一年多，在这么短的时间内艺术品的价值发现很难实现。所以为了达到管理人的预期收益，快到期的艺术品信托可能会找到和自己有关联的下家来接盘，如此几次后再卖出，炒高艺术品信托的收益。”一家信托公司相关人员称。

有专家指出，“艺术品投资属于市场变化非常剧烈的一种投资，下家接盘存在着很大的市场风险。”况且，接盘的基金也是需要有回报的，它们需要支付信托费用和投资者收益，这些费用将不断推高基金的成本，而基金总需要寻找下一个接棒者。

2012年四季度的宏观经济表现不会有太大的波动，而艺术品市场本身仍处在相关政策及艺术品大佬被查的影响下，预计接下来的很长一段时间，艺术品信托市场将依旧冷清。艺术品信托能否在弱势下实现全身而退，我们拭目以待。