黄文叡：中国艺术品基金重建品牌

从一开始，中国的艺术品基金在体制、架构上就出现了问题，不符合基金本身的运作规律，不能算是真正意义上的艺术品基金。

进入2012年之后，几大艺术品基金管理公司遭遇窘境，而对于多支投资期限短的艺术品基金，面对艺术品拍卖市场的调整期，能否顺利退出，退出能否获利成为这些基金不得不面对的问题。

强势爆发的艺术品基金为何在2012年遭遇急刹车？艺术品基金的隐患何在？作为目前唯一一条嫁接艺术和金融的渠道，艺术品基金今后的道路该如何走？

摩帝富艺术顾问股份有限公司副总裁兼亚洲区总经理黄文叡在接受本刊采访时表示：中国艺术品基金之所以出现目前的处境，早在进场时就埋下了隐患。

摩帝富艺术顾问股份有限公司副总裁兼亚洲区总经理 黄文叡

五大难题困扰市场发展

目前，真正参与艺术品基金的现金量非常有限，在去年估算的近60亿元艺术品基金中，很多参与进来的都不是现金，而是投资人本身就有藏品，需要消耗这批收藏品，以藏品折合现金进场。艺术品基金的投资概念很新，了解有限，风险高，定价困难，所以真正以大量现金进入艺术品基金市场的投资者少之又少。目前已发行的艺术品基金很多都不是通过募资而形成的投资型基金，而是艺术品抵押融资，所以60亿元肯定不是现金，而是与基金量同等估价的作品。这就造成艺术品基金雷声大、雨点小，没有真正的资金入场、到位。

而随着PE投资者进入艺术品基金市场，也带来一些PE投资的恶习，即忽略艺术品基金本身的规律，完全“以金融化”的方式操作，在PE投资市场出现的问题，开始转到艺术品基金市场。而一些基金管理公司为了吸引投资者，盲目承诺高额回报率，也对市场发展造成不良影响。

从另一方面，在将艺术品基金引入内地时，就决定艺术品基金发展的两条路线，一是艺术品信托；一是有限合伙。现在以信托的方式发行艺术品基金，银行或者投资公司作为募集资金的机构，信托公司监管资金，然后与基金管理人签约。基金管理人采取的方式是跟投，主要目的是取信于投资人，也就是说，如果是1亿元的基金，管理人跟投20%，即2000万元。但实际上，基金管理人身兼管理人和投资人的身份，跟投只是假性取得投资性信任的方式，内部违规仍旧深受质疑。

国内目前的艺术品基金大部分不是依靠投资的专业性取得投资者的信任，而是采用共担风险的架构方式，这种做法其实是本末倒置。从一开始，中国的艺术品基金在体制、架构上就出现了问题，不符合基金本身的运作规律，不能算是真正意义上的艺术品基金。

艺术品基金管理不透明是常被讨论的问题。在管理过程中，内地艺术品基金缺乏监管，这表现在基金管理公司上就是，在目前排名前20的基金管理公司中，基本没有一家公开做信息披露，说明自己的管理或者过往绩效。而且，很多基金管理公司采取“一条龙”式的运作方式，除了保险和仓储之外，都可以一手包揽，人为操纵因素非常强，其中的透明度无法得到保障。

艺术品基金的退出机制单一，也面临问题。目前国内艺术品基金80%都是通过拍卖渠道退出。虽然在设定艺术品基金时，管理公司也有“2+1”或者“3+1”的模式延缓退出，但不能实质性地解决问题。很多艺术品基金进场的时候价格已经很高，购买的艺术品都在高位入货，到了退出期，是将基金推给下一个基金？还是通过拍卖出货？如果碰上市场不景气以及几个基金同时出货，谁能全数接盘？

此外，中国艺术品基金缺乏成熟专业的人才，缺乏真正能够打通艺术与金融的人才。而国内艺术品市场仓储、保险的配套措施也还非常弱。艺术品鉴定、价值评估体系的缺失也会影响艺术品基金的长期发展。

黄文叡说，艺术品基金受挫并不是坏事，不管是基金管理人还是投资人，都应从中得到教训，国内投资者倾向于短期投资，急功近利，这也是市场上的艺术品周期大都在两年左右的原因。他认为，“这不是投资，而是投机，被压缩的投资周期，体现的是期望快速获利的心态。”不管做什么形式的投资，投资人的权益必须得以保障，也必须承担相应的风险，这才是需要建立的正确观念。

今年是艺术品基金进场最好时机

黄文叡认为：“艺术品基金不是不好，也不是不适合在中国发展，而是目前的这种方式走不远。目前暴露出这些问题是好的现象，选择现在重新开始，时机点正好，是艺术品基金建立品牌的时候。”

他相信，作为市场的引领者，必须比别人看得远，而且要知道问题所在。其实今年是艺术品基？进场的最好时机，今年春拍很多大买家都没有进场，很多好的作品成交价都不高，能进场购买就是选择到了最好的时机。这也是考验基金管理人眼光的时候，谁能在市场中找到被低估的艺术品，找准时机下手，谁就是最大赢家。

就目前艺术品基金的发展而言，黄文叡表示，如果要解决现在台面上出现的问题，寻找一个解套的方式，首先是操作上所有的流程需要透明，投资方和基金管理方彼此信任。而且，中国艺术品基金需要拉长战线，5年、7年，甚至10年，英国的铁道基金投资周期就为25年。

未来“投资”取代游资

在我国，艺术品市场份额最大的是拍卖，成交额占艺术品交易总额的50%以上。相比而言，艺术品基金所占比例不到10%，甚至5%都不到。与欧美传统艺术品市场不同，中国艺术品市场还会吸引更多投资者。黄文叡表示：“我相信中国人的投资心态，我看好这个市场。”

他相信，中国艺术品市场不会弱于欧美市场。“中国市场转弱体现在近现代和当代板块，但中国还有古书画、瓷杂这些板块，有着很强的藏家基础，投资资金进场后，会有很大的发展。”中国艺术市场要再上台阶的话，需要投资资金进场，进场有风险，但风险越大，收益可能越高。国内目前的游资数量庞大，可投资资金庞大，很多人也在试水艺术品投资。中国艺术品市场的这些特殊性，证明了中国艺术品基金发展仍然具有很大的空间和潜力。 />