艺术基金与文交所的喜与忧

2011年在全球金融危机面前，与全球市场体系关系紧密的中国实体经济变得相当脆弱，经济增速放缓，房地产的泡沫逐渐被戳破，随之而来的便是股债双熊的阶段。当“崩盘”、“多番探底”等带有强烈情绪的词语充斥着投资市场时，唯独艺术市场在2011年经济环境的起伏中所表现的跌宕却是用“理性回归”来形容。

不可回避的是，在各种“乱象”和“赝品”的充斥下，上半年的艺术市场依旧激情高昂，全国文交所遍地开花，据不完全统计，截至2011年6月初，包括正在筹备的文交所在内，全国文化产权交易所总数已达20家。与此同时，各大艺术基金纷纷向投资者们抛出高达20%-30%的年回报率，对于步履维艰的基金投资者来说，艺术基金所承诺的高回报率无疑在2011年这个艰难年份里显得更为动人。

然而，正干得风风火火的文交所没料到他们一直苦等的国家政策不但没有给予他们所期望的扶持，还给了当头一击。11月，国务院发布的《国务院关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》(即38号文件)让文交所成为此次清理整顿的重中之重。

在文交所相继跌停的情况下，艺术基金的老总们却一致乐观地认为艺术基金会成为“一枝独秀”，同样的政策信号，文交所面临的是焦头烂额的摊子，艺术基金看到的是重大的历史机遇，而围观的大部分业内人士则认为这至少会让“回归理性”的艺术市场越来越规范。

文交所暴涨后问题频频

年初，天津文交所上市发行的《黄河咆哮》在两个月内从600万元飙升至1.12亿元，这一消息除了给予在股市经历惨淡的投资者以示好外，似乎也给市场放了一个信号。随后，便可以看见全国各地的文交所纷纷开始抓紧时机行动：4月14日，《郑州文化艺术品交易所暂行管理办法》正式对外发布，首批进场交易的艺术品包括绘画、雕塑、工艺品等各种类中类型；4月18日，成都文化产权交易所上市发行了第一个艺术品资产包——《汪国新(微博)·朋友》，估价高达 5000万元的资产包于4月25日发售完毕；6月2日，湖南文化艺术品产权交易所在低调挂牌后继续低调的发行了第一个艺术品资产包，估价5600万的“周国桢陶艺组合”……

紧接着，全国文交所几乎以“一月一所”的频率在遍地开花：汉唐文交所、陕西书画艺术品交易中心、上海文交所、福建海峡文交所、南京首家文交所、浙江文交所、云南元盛文交所等相继成立并发售资产包。

文交所大面积高速度的成长几近疯狂，本报记者曾在采访某文交所负责人时，对方说过：“国家政策还没出来，现在的百花齐放是国家让我们先试先行。”在2011年的高速增长下，文交所的各种问题随之愈发彰显。

4月底，郑州文交所的首批份额化产品《王铎诗稿》、《全辽图》涉嫌违法从事文物经营活动，致使该文交所的交易从最初的暴涨到全线跌停，天津文交所同样因为其发售的齐白石《花卉草虫》而被天津市文物局书面通知。此外，湖南文交所在8月到期后，未能按承诺退市变现，只能受理投资人的退款申请。退市难的问题再次被暴露在投资人面前，与这些问题伴随的，还有更多的内幕交易、新品破发、频改规则等现象。

38号文件下的停牌与维权

这种“各自为政”的现象在11月份终于迎来了各大文交所负责人口说的国家政策，政策不但没有让人欢喜，反倒着实让负责人们忧了一把。11月，国务院发布的《国务院关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》出台，“38号文件”中提出的“五个不得”正中“靶心”地击中了文交所的弊端：不得将任何权益拆分为均等份额公开发行；不得采取集中竞价、做市商等集中交易方式进行交易；不得将权益按照标准化交易单位持续挂牌交易；任何投资者买入后卖出或卖出后买入同一交易品种的时间间隔不得少于5个交易日；除法律、行政法规另有规定外，权益持有人累计不得超过200人。

曾经疯涨的《黄河咆哮》立马一路狂跌超九成，12月22日的报价为1.38元，而这支“艺术品股票”在八个月前的最高价为18.7元。汉唐文交所、泰山文交所、海峡文交所纷纷在第一时间进行停牌，并且暂停受理新作品的上市申请和挂牌事项。由于原则上只保留经地方政府批准成立、具有国资背景的文交所，大多文交所便开始“变身”，部分文交所开始寻找出路。

只是这年底突如其来的清理整顿让“艺民”们没有在今年的投资中完满收官，一批投资者被套，于是便可看见如“投资者控诉汉唐文交所五宗罪”、“70余投资者聚集深圳文交所维权”等现象。

股票的涨跌恐怕不会让成熟的投资者们如此焦虑，投资者们拉起横幅维权控诉的愤怒，还是觉得自己原来被一个国家不认可的交易模式给耍了。根据 “38号文件”规定，在清理整顿期间，不得设立新的文交所，相关监管部门有望2012年首先在上海、深圳两地进行文化产权交易所试点。

艺术基金未受影响 发行继续

一边尴尬的文交所进退两难，一边的艺术基金却似乎信心满满，文交所的被整顿也让艺术基金在2011年的位置有了进一步的巩固。英国 Arttactic网站和Deloitte公司联合出版的《Art&Finance Report》报告显示，2011年计全球艺术基金和艺术信托有44支在运作，自从2010年以来中国有21支艺术基金和艺术信托项目在运作。北京保利艺术投资管理有限公司借着其海外市场渠道的资源，更是在考虑成立美元艺术品投资基金，准备参与到国际艺术品投资的市场中。

北京同鑫汇投资管理有限公司执行合伙人、首席投资官陈展告诉记者：“艺术品基金是一种典型的艺术与金融的结合的投资工具。艺术与金融的严格分工及有效结合，使艺术品基金在鉴定、评估、投资组合方面更具专业性，抗伪造风险能力较个人投资者强。国家政策鼓励文化产业发展，对艺术品基金而言是机会，不是风险。而对文交所的整顿，只是对一些违规行为的制止，不是对艺术品投资行业的整顿。”

在一份《2011中国艺术品基金排行榜》中，截至11月18日，国内近30家艺术品基金公司已发行成立了超过70支艺术品基金，基金初始规模总计57.7亿元。目前看来，艺术市场再清理整顿似乎也能让艺术基金在今年平安收官。

同鑫汇目前管理的4亿元艺术基金都是在2011年发行的，其中复文艺术品信托基金3亿元，复文艺术品有限合伙基金1亿元。目前正在募集拓文艺术品有限合伙基金，拟募资规模1亿元。据陈展介绍：“复文信托基金主要以个人为主；复文有限合伙基金全部为民营企业为，拓文有限合伙基金预计也基本为民营企业，占比应该会在60%-80%以上。”

艺术基金从前几年出现后也一直由于其退出机制、估价、真伪、保险等等问题遭受质疑，但就2011年而言，在大的市场环境并不乐观的情况下，艺术基金还算平稳，至于各个艺术基金之前抛出的高达20%-30%的年回报率在清盘结算时会否实现，还需等待。深圳杏石投资管理有限公司的董事长徐永斌告诉记者：“我们第一支有限合伙基金税前目前测算数据不会低于30%，2012年3-5月份会有第一支基金清盘。”与深圳文交所、陕西文交所、广东南方文交所有较好合作关系的深圳杏石，截至2011年底基金总规模有12支，其中包括中信信托3支，总规模3亿元人民币。徐永斌说：“我们与文交所的合作关系主要是在其平台上进行见证交割托管等业务，38号文件对现在进行的业务没有影响。”

强化应对措施

虽然基础市场的疲软环境和国家的清理整顿看似暂时对艺术基金并无影响，但艺术基金也并非鲁莽前行。针对在中国市场所面对的问题，艺术基金都试图打造一条最完善最牢固可靠的艺术品经营产业链：北京邦文当代艺术投资有限公司拥有自己的“艺术品拍卖”、“艺术品基金管理”、“艺术画廊”和“艺术品财富管理顾问”等四大板块；同鑫汇的股东中有美术馆、画廊等机构，并在筹建拍卖行，同时还与中国画学会等艺术机构达成战略合作的关系，同鑫汇也拟成为国内某文交所的发行保荐人；杏石通过自己已有的画廊、鉴定、拍卖等机构，联合文交所、交易中心等第三方进行深入合作……

至于国内艺术基金远低于西方艺术基金的周期，徐永斌表示：“目前国内基金主要是国内投资人的认同度还属于初期阶段，国外较为成熟，这就要求目前我们的艺术品基金购入标的是流通性较强的。风险不会更大，退出会更方便。”杏石在设计基金时，以退出为产品主线，选择的投资标的物也是以市场流通性和认同度作为参考的首要标准，在基金到期的前一年开始准备退出的方案和工作，徐永斌认为：“目前看来至少不会出现卖不出去的状况”。

陈展也表示基金周期短的确存在压力，但是这是适应国情的选择，“太长的周期，国内的LP不愿投资，但是艺术品基金可以相应的调整投资策略，将组合中的长期投资降低，增加短期投资品种，从而减少短周期所带来的不能及时变现投资的风险。在艺术品市场，短期投资品种，尤其是古代艺术品，因为其稀缺性，所以还是具备短期投资获利属性的。”