艺术品金融化的N种方式

艺术品金融化井喷

最近的5年，借助金融工具和手段，艺术品正以各种方式被迅速“金融化”：艺术银行、艺术基金与信托投资、艺术品按揭与抵押、艺术品产权交易……从前在人们眼中“只可远观不可亵玩”的艺术品，已经实打实地走到了我们眼前。尽管很多人都在担心这个市场的不成熟、不完善、不稳定，但随着艺术品金融化的种类越来越多，门槛的相对降低，一些城市新贵开始接触并逐渐接受了这种金融投资方式。在这个市场的不断发展过程中，其中也暴露了不少问题，比如前一段刚刚经历过“整顿”风波的天津文交所。

艺术品的特殊属性以及高单价，让很多个人投资者望而却步，所以才有越来越多的人把眼光投向了专业团队的集资收藏。曾有人坦言：“艺术品的破亿成交，代表个人收藏时代的终结，集资收藏的来临。”现在市场上关于艺术品集资收藏，有多种投资形式并存，其中专业性强、风险分散的艺术基金，更适合那些对艺术品有概念、并认同艺术品投资属性的人。

邦文当代艺术投资公司学术总监赵孝萱博士曾表示，从2004、2005年起，中国艺术品每年以百分之十几的速度升值，尤其是2008、2009年金融危机过后，艺术品涨幅更快了，艺术品投资进入快车道。她认为，投资艺术品是抵御通胀的一种较好方式，从长期来看，艺术品的升值空间远远大于通胀水平。但艺术品收藏门槛很高，既要有雄厚的资金，更要有相当的艺术鉴赏力，因此，对于以升值为目的的个人投资者而言，购买艺术品信托理财就免去了艺术品真假鉴别、保藏等难题，不失为一种好的投资手段。

2008年，国内银行第一款挂钩红酒的另类理财产品面市时，曾一度吸引了众多好奇和关注的目光。这类以跑赢CPI为设计目标的理财产品，被银行称为是“抗”通胀的“利器”，但更多的投资者似乎只是把它看成是一个“概”。3年过去了，银行另类理财也在不断扩容：从工行首推的“红酒”理财到很多银行都推出的与消费品股票及石油、镍、小麦等期货价格挂钩的理财产品，以及艺术品投资理财产品等，都受到投资者的青睐。

某银行理财专家表示，另类投资与传统投资领域的较弱相关性，以及其改善资产配置结构、有效降低产品系统性风险的特殊功能，使另类理财在未来理财市场中潜力无限。另类理财产品一方面能满足投资者的获利需要，另一方面还有满足高端投资者特殊投资偏好的作用。

但作为新生物，投资者也要谨防另类理财产品的投资风险。专家提醒，“另类理财产品的投资市场有限，市场交易范围小导致另类理财产品流动性差、活动性差，且只适合高端人群，再加之缺乏操作经验，投资风险不可避免。所以建议投资者应该对标的物市场有一定了解后,再投资。还要确保投资品的品质有所保障，比如说红酒，需要一定的品牌鉴别能力来保障红酒的品质和投资价值，标的物品质的好坏直接影响投资风险。另外，在鱼龙混杂的艺术品投资领域，很多投资者面对投资取向、鉴别真伪、资金缺口等风险问题望而却步，失去了分享艺术品市场的高附加值。”

而事实上，中国画廊业的体制缺失、收藏层的不稳定，以及艺术品在银行抵押和投保上得不到认可的硬伤，面对越来越多的参与者，越来越多的艺术品投资渠道以及更多专业机构的进入，这个市场的不成熟与不完善的问题便纷纷浮上水面，无论是对于文交所“门槛”高低之争，还是艺术基金高收益率的真假之谜，或者天价拍品的价值争论，都在一定程度上反映出市场的不稳定，但也表现出整个大环境的发展潜力。“艺术品金融化”已然被抬上桌面，人们早已不避讳艺术与金融之间说不清道不明的关系。

艺术品金融化清单

类型之一 艺术基金

与其他投资基金一样，艺术投资基金也是一种投资工具，它把众多投资人的资金汇聚起来，由专门的管理人员进行运作，通过多种艺术品类组合的投资，最终实现收益的目的。

2005年，中国国际画廊博览会上，来自西安的“蓝马克”艺术基金以50万美元收购刘小东的《十八罗汉》组画。2008年香港苏富比春拍中，该画以6193万港元成交。

2011上半年刚过，艺术品投资者的名单上，艺术基金的数量并非一只一只地在增长，艺术金融化的负面新闻似乎并没有影响到试图挤进“艺术圈”的投资者们。国投信托的官网上显示，国投在上半年分别发行了三只基金，募资规模总共达到5亿左右，募集作业基本上都是当天完成。德美艺嘉在上半年也发行了一只包含18位油画家和7位国画家作品的艺术基金，基金募集5000万人民币。

而投资者名单上对于艺术基金和基金公司所在地的选择，也早已不再局限于北京。与中信信托合作的深圳杏石投资管理有限公司继去年的两只艺术基金后，杏石系列基金今年上半年更是追加了七只，规模分别从2000万到5000万人民币。

经历金融危机之后的艺术品市场进入新一轮上涨热潮，天价频现，各种机构也希冀从中分得一杯羹。随着更多大公司、集团的介入，机构力量必然超过个体投资行为，艺术金融化成为发展趋势。市场的兴旺催生了艺术投资基金也异常火爆，成为当前市场关注的热点。

作为一个让高净值人群投资接触艺术品的新渠道，艺术品投资基金为那些想介入艺术品市场的人构建一个了解、投资艺术品的平台。近两年，越来越多的金融机构开设了艺术品理财专区，更有私募基金、信托推出名目繁多的艺术基金。2010年7月，泰瑞艺术基金“红珊瑚二期”正式成立;与此同时，德美艺嘉艺术品投资基金管理公司正式发布两款基金产品;江苏首个艺术品投资基金也将在2011年下半年推出，规模预计为1.5亿元……据不完全统计，目前国内市场公开的艺术品基金，包括中艺达晨、德美艺嘉等十多家。基金时代到来，并非妄言。

虽然艺术市场的种种交易模式与金融规则越走越近，但此类标的物的特殊属性始终让它承担着比一般投资多一倍的风险。而在楼市、股市日益疲软的情况下，再大的风险似乎也敌不过基金公司给出的高预期收益率。而拍卖和协议转让的退出方式难免让艺术基金在退出机制上显得薄弱，而与处于监管地位、整个发行过程中有监管机构存在的信托相比，私募基金由于在操作过程中监督机构的缺失，风险性也相对更大。

目前，中国的艺术基金并没有形成完善的推出机制，艺术基金公司与拍卖行之间的关系显得很微妙。因此，有研究者表示，在这种情况下，不少基金将拍卖公司，特别是一些大的拍卖公司作为进货与出货的主渠道，甚至是唯一渠道，这样，基金与拍卖公司的关联就进一步密切了。对于国投信托与嘉德的合作，国投信托总经理吕益民也解释说他们大部分的艺术基金都是独立的，有自己的艺术顾问和投资团队，“拍卖也不是唯一的退出渠道，封闭期内也是可以自己交易的。”

一个新生行业的种种问题，并不能作为这个行业是否具有发展前景的标杆，很多时候，正是因为一些不断暴露出的问题，从而推动了整个市场的发展。

类型之二 艺术银行与信托

“艺术银行”的概念最早起源于加拿大，在国际上通常是指政府提供资金支持或政策保障的非政府文化艺术机构购买优秀的艺术家作品，再将作品转租或销售给政府机关、企业、私人用于陈列、装饰、收藏等，从而获得运转资金的非营利性艺术机构。

6月18日，国投信托有限公司携手保利文化艺术有限公司、中国建设银行北京分行共同推出的国内首款艺术品投资集合资金信托计划——“国投信托?盛世宝藏1号保利艺术品投资集合资金信托计划”成功设立。该产品计划募集资金规模4650万元，期限为18个月，信托资金主要用于购买数名著名画家知名画作的收益权。

近期，银行、信托公司掀起了一股艺术品理财产品发行热潮，投资门槛动辄百万元 ，资金用于投资名人字画，高达10%的预期年化收益率。据统计，国内各信托公司相继发行了近20款艺术品信托产品，艺术品信托投资呈快速发展之势。

据悉，2010年国内57家信托公司共发行信托产品2422款，发行规模累计达到2680.89亿元，平均预期收益率为7.76%。而2010年到期的2万余款理财产品中，仅有6900款产品收益率超过了3.3%。今年4月以来多家信托公司发行了艺术品、酒类、茶类等收藏品相关的信托计划，预计年化收益率均在9%以上，收益率普遍高于一般的理财产品。据悉，多款艺术品信托产品都有“超额收益分成”的条款，优先受益人除可获得预期收益外，还可参与超额收益的分成，投资者有望获得更高收益。虽然按照信托法规定，信托产品的购买起点必须在100万元人民币以上，门槛较高，但这并没有阻挡住投资者的热情。据了解，一款艺术品信托产品只需要三四天左右就销售一空，投资者认购十分踊跃。

据业内人士介绍，像艺术品信托这样的另类信托理财产品发行量逐渐增加，但大部分面向私人银行客户。这类产品只适合一小部分投资者，购买艺术品信托，一定要有相关专业知识。

在艺术品投资中，投资者需要警觉一些风险：比如艺术品鉴定风险、艺术品保管风险、市场风险、不可抗力风险、交易对手信用风险、基金投资运作风险、管理风险、信托发行风险、信托期限提前终止或延长的风险、信托财产不能变现的风险等。这些风险可能造成的损失都由受益人自行承担。

一般的艺术品信托计划，其核算日将根据信托财产的现金流等情况确定，可能出现信托受益人最终获得分配的信托财产，少于其所交付的信托资金，甚至受益人最终获得分配的信托财产为零的风险。而更值得注意的是，信托公司对管理、运用和处分信托财产产生的盈亏，不提供任何承诺。有银行理财专家表示，目前艺术品市场泡沫已经很大，固定收益的艺术品信托今后的收益率不会很高。

艺术品理财产品走火也伴随着质疑声。有业内人士指出，目前，大多数金融机构发行的艺术品投资产品并非“保本”，如果艺术品市场泡沫被挤破，购买银行理财产品的投资者很可能会损失惨重。

国投信托总经理吕益民表示，“艺术品市场是一个风险很大的市场。”在他看来，真正的艺术品金融化在中国还不具备足够的条件。

类型之三 艺术品按揭与抵押

“按揭”一词，来源于上世纪80年代香港房地产行业，即购房者先预付部分房款，将所购房屋抵押给银行获得贷款。这种先住房后付款的“商品房抵押贷款”的做法，海外称为“按揭”，也是国际上一种通用的做法。

2009年6月，中菲金融担保公司推出当代书画金融按揭服务。该公司对价值在十万元以上的书画艺术拍品提供按揭，预付50%，还贷期限为一年，按中国人民银行当日利率计算。按揭所购拍品，在未还清贷款余额之前，拍品暂时由拍卖公司保管。

同年，福建省民间艺术馆联合工商银行福州分行在福州正式推出“艺术品免息分期付款”业务。在该分期付款业务中，投资者若在省民间艺术馆内按揭购买艺术品，须先向工商银行申请一张牡丹贷记卡，用分期付款的形式来实现。10万元或以下的艺术品，分期最少3个月，最长可达24个月。

现在，什么都能按揭，房子、车子、手机……都相继步入按揭年代。就在不久前，原本“神秘”“清高”的艺术品也赶上了时髦，冒出了一两家拍卖公司开始“试水”艺术品拍卖的按揭业务。是拍卖行的炒作，还是艺术品按揭在中国的确已时机成熟?在中博国际拍卖公司挂出按揭的招牌后受到了媒体、收藏界内众人的关注和思考。

据中博国际拍卖公司执行董事贾廷峰之前对外界的宣传，此项按揭服务由中菲金融担保公司提供，并对价值在十万元以上的拍品提供按揭，预付50%，还贷期限为一年，按央行当日利率计算，不过，贾廷峰提醒说，按揭所购拍品，在未还清贷款金额时，暂放拍卖公司保管。不过，买家在抵押期间遇到二次交易时，比如买方为画廊，当藏家对该画廊购买的这件当代书画作品表示购买意愿，中博拍卖公司将无偿协助画廊为藏家提供拍卖记录、照片等资料，协助画廊完成二次交易。而在此期间发生的担保和按揭服务费用，买家可以自主决定是否需要对所购拍品进行担保和按揭。需要按揭的买家，所需提供的担保费则是贷款额的2.5%。

推出此项业务的目的，在贾廷峰看来，油画收藏市场主要集中于新贵阶层相比，当代书画收藏更趋向于大众化，具有广泛的群众性和文化基础。因此，书画按揭的服务为更多的喜好艺术品收藏但缺乏经济实力的普通工薪阶层进入该市场提供了资金支持。虽然目前当代书画市场处于无序状态，但这一需求市场的前景值得期待。

到目前为止，只有一人愿意成为第一个吃螃蟹的人，这个人姓张。据中博国际在拍卖后的新闻稿，“在当代书画专场现场，一位来自山东的张姓先生，以30万元的价格竞拍到何家英的《少女肖像》。在支付了50%的首付款15万元后，张先生与中博国际公司签订了按揭借款合同，由公司向委托方支付了剩余的50%款项，张先生即拥有了这幅拍品的所有权。”

目前在欧洲，也有金融投资机构协助运作艺术品拍卖，但他们对艺术品的担保以及借贷业务要相对专业得多。在欧美，艺术品如要作为资产在银行担保、抵押和变现，银行开出的清单必须十分详尽，其中包括：艺术品的彩色照片或反转片、保存情况的专家报告、艺术品的来源报告、展览资料、拍卖或画廊成交记录。其中艺术品来源一项，在金融机构估值的评分体系里面至少占到5%的比例。购得拍品后，买家也可不直接取走，而是委托银行、拍卖公司放在库房里保管。

上海书画院院长、艺术品市场研究专家江宏认为，国外艺术品交易比国内艺术品交易要规范很多。国外的艺术品在进入流通领域之后就会被全程跟踪记录，从哪个画廊流出、价格多少、何时通过拍卖交易、买受人信息等，都可以通过完备的数据库查到，而且任何个人若要投资某项艺术品，都可通过此种途径查询到最全面的信息。

类型之四 艺术品产权交易

天津文交所艺术品股票的最大跌幅为74.5%，远胜于2008年金融海啸中A股72.9%的跌幅。但在此情况下，各地文交所依然不断推出艺术品份额化交易产品。不少专家提醒，艺术品股票大幅下跌是“去泡沫”的过程，证明投资者逐渐开始趋于理性。

产权交易是市场走向成熟的趋势，将一件艺术品分割成很多小份，然后进入交易，使投资艺术品的门槛得以降低，变成普通百姓都可以参与的活动，这样既可以增强艺术品市场内资金的流动性，而且可以使艺术品与金融结合，使小钱变大，用很多人的钱去买好的艺术品，也使艺术品可以为更多的人所分享。

目前，艺术品份额化交易市场极为动荡，各路投资者人心惶惶，小心对待下一步走势。新浪财经编委杨宇分析，艺术品股票刚上市的时候炒得太厉害，完全就是投机，这样看来，文交所的泡沫在巅峰时期，肯定要比股市在2008年金融危机时的泡沫高很多。

“现在只是艺术品股票本身的价值回归。”杨宇指出，在艺术品股票上市初期，投机的人较多，现如今，很多人找不到下家接货，更多的感觉是市场风险，自然出现了降温。”杨宇说。

中央财经大学文化创意研究院执行院长魏鹏举则相对乐观，“艺术品股票的问题尽管争议很大，但毕竟盘子小，而且艺术品份额化交易处于发展初期，出现了问题，各方力量都可以参与讨论，未来这一市场会逐渐趋于健康的状态，此外，艺术品份额化交易的品种也愈发丰富”。他认为，现在是进入艺术品股票市场进行投资的好机会。

那么，又该如何看待目前各地文交所艺术品股票普跌现象?魏鹏举认为，这对真正的投资者和艺术品股票市场发展来说，是一个利好。“一般而言，做艺术品投资的人都是对艺术品价值有着真正理解的人，对投机泡沫有撇清作用，此外，随着部分投机者撤离，艺术品股票市场回归理性，未来将会有更多的投资者逐渐转向更理性的艺术品、文化产品的投资上来。”

在谈到艺术品股票市场现状时，魏鹏举表示，目前艺术品份额化交易总体还是一个小众的投资方式，现在中国股市疲软，可能会有越来越多的人关注这种新兴的文化金融领域，但最终留下的依然是被限定在200人之内的有实力的投资者。

杨宇也表示，艺术品份额化交易的参与群体比较小，除了特别熟悉这一领域的人之外，其他就是纯粹抱着赌博心态参加的游资，这与一般股票市场的大众参与性是有很大区别的。“一般大众对艺术品本身不太了解，也不会参与这个市场，或者在参与过程中被这个市场慢慢淘汰。因此，提高准入门槛也是合理的，一般的老百姓也承担不起这种风险。”杨宇指出。

为了规避艺术品股票发展带来的风险，杨宇不建议向全国推广艺术品份额化交易形式。他认为，投资者如果对艺术品本身不了解的话，即使把其他市场成功模式复制过来，先天的劣势也可能导致投资失败。因为艺术品份额化交易不像股票、期货市场，是相对规范地呈现在大家面前的。

杨宇认为，如果资金充足，投资者也可以拿出一些闲钱入场试试，间接了解一下艺术品市场，了解一下这种新的投资氛围。前几年，艺术品交易市场价格涨幅明显，若当时进入这一新兴市场，可能已经赚到不少钱了。