T+0单日涨跌幅达20%香港艺术品再演疯炒一幕

艺术品证券化交易风暴刚刚在内地疾扫而过，如今 ，香港再接力。

一家名为“香港国际艺术品交易中心”(下称“交易中心”)的公司，于7月初推出两只模拟艺术品份额产品进行模拟交易。

7月7日上市的首两只模拟交易产品分别名为“现代画一号”及“龙凤牙雕”，初始交易价格分别为1.3港元和2.3港元。按照最初发行定价，现代画一号估值390万港元，龙凤牙雕估值1150万港元。

7月19日，该两只产品收报6.35港元和9.66港元，分别较上市价上涨3.9倍与3.2倍。其疯狂程度隐约可见几分天津文交所首批上市的《黄河咆哮》、《燕塞秋》的影子，当时这两只发行价均为1元的产品一度比发行价上升十多倍，如今已跌回5元以下。

背景存疑

暴涨暴跌总是如影随形。

交易系统显示，7月20日，现代画一号以20%的巨大跌幅跌停，报5.08港元；龙凤牙雕也以19.98%的跌幅，封到跌停板，收报7.73港元。

据交易中心网站资料显示，该交易所交易规则采取“T+0”制度以及集合竞价与连续竞价的方式，日涨跌幅限制高达20%(上市首日以及份额收盘价低于0.1港元除外)。这两者无疑能吸引“短炒套利者”注意。在初期上市品种不多，盘子不大的情况下，因炒作而价格大幅波动恐难避免。

更大的风险在于，该交易所并未对客户开户资金额有明确要求。在模拟运行阶段，每名注册会员都将获得20万港元的初始模拟资金。

国信证券金融工程量化投资分析师董艺婷长期研究艺术品投资，她指出，前段时间艺术品的炒作主要有两个原因，一是近年艺术品市场行情不错，二则是交易门槛低满足了一类人的投资需求，“提高客户开户资金标准后，交易所里的流动性就下降了，流动性溢价的下降就带动价格的下降”。7月1日，天津文交所将合格投资人开户资金标准调整至100万元，而最初仅为5万元。

此外，修订后的天津文交所的交易规则除将日涨跌幅调整至5%以外，更规定艺术品份额在20个交易日内，累计出现6次涨停或跌停就将被“特殊处理”，日涨跌幅由5%下调至1%；另外，交易模式也参照A股制度由“T+0”变为“T+1”。有业内人士评价，该新规则在防爆炒方面下足了功夫。

除了交易制度的不同，香港国际艺术品交易中心自身的风险也值得注意。

记者查证，该交易中心并非官方机构或者具有官方背景，而是一家私人公司。其将证券期货业本应分别设立的“交易所”和“经纪公司”两者功能集于一身，投资者直接在交易中心开户，整个市场除了银行在负责资金存管外，其余的计算机撮合交易、资金结算、份额登记、风险管理等关键环节，都集中在具有营利性要求的交易中心一家公司上。

记者在香港证监会公开资料查询得知，该交易中心并未受香港证监会的监管，也没有领取相关的由证监会核发的牌照。

香港科技大学金融系助理教授倪肖艳指出，艺术品份额交易是资产证券化的其中一种，一般都需要通过金融中介予以实现。“金融机构作中介，同时起到一定的担保作用，而这种艺术品公司作为中介，难以被信赖。”

该交易中心的资料显示，香港艺术品商会为其合作单位，然而该商会人士向记者透露，商会并未与交易中心签署任何合作协议，反而指正是“因为不清楚对方的情况”因此未合作，只是“有过一次接触”。

记者曾致电该交易中心，试图进一步了解股东及运营情况，但未获回复。

投资还是投机？

实际上，投资于艺术品的金融产品与投资于艺术品本身差异很大，前者极易演变成投机。

董艺婷表示，这种交易所交易的艺术品份额，价格早已偏离真实价值，蕴含了大量的流动性溢价，“纯粹是为了投机，与艺术品本身的关系不大，其价格显著高于拍卖所得价格”。

中科智资本投资有限公司总裁赵祥龙更是直言，中国艺术品市场已经进入资本化时代，即资本进入这一市场是以获利而非收藏为目的。

苏富比拍卖行中国及东南亚区副董事黄杰瑜也称；“投资于艺术品与投资于艺术品金融产品是完全不同的。固然两者都有投资的属性，但前者同时包含了对作品本身的欣赏与收藏的满足，而后者所得的产品份额，则只有投资可言。”

他进一步指出，拍卖方式对艺术品的定价更为接近真实价值，定价时一方面会考虑市场状况，参考以往拍卖的成绩，另一方面有对作品本身质量的考虑，艺术上重要性如何？是否得到重要收藏家、博物馆的认可或收藏等。

此外，倪肖艳认为，艺术品的现金流以及价值都难以确定，其实际上并不具备证券化的基础，“价格泡沫化情况严重”。