首款艺术品投资：天价背后非暴利的可观回报

特约撰稿人 冯云国

7月份，民生银行运作两年于2007年推出的非凡理财“艺术品投资计划”1号和2号两款理财产品，终于在拭目已久下到期结算，交出了一份答卷：税后投资回报率分别为25%和24.44%，年收益率为12.75%。

民生银行的这两款艺术品投资理财产品投资期限分别为24个月和 23个月，投资对象是中国现当代艺术品，预期年收益率为 0%~18%。作为国内首款金融机构参与投资的理财产品，由于它具有艺术品投资基金的某些特性，当初发售之时曾引起不小轰动。

12.75%的年收益率或许让幻想艺术品投资暴利的人心生失望。但在金融危机背景下，这款产品以高于一般基金的收益率收尾，给那些对艺术品投资信心尚不足、持观望态度的投资者一个肯定回答，也给了一次近距离观察艺术品投资收益的机会。

天价背后不是暴利

很多投资者对艺术品投资回报率常常抱有不切实际的幻想，认为艺术品投资盈利空间很大，这主要受拍卖会上频频拍出千万元天价的影响。

2009年保利春拍夜场拍出5510万元的宋徽宗《写生珍禽图》，成交价是6171万元。如果从投资收益角度考量，7年前这件作品曾在中国嘉德2002年春拍上以2530万元成交。年投资收益率在20%左右，如果扣除其他管理、维护等成本费用，实际投资回报率在15%左右。这意味着天价的背后其实并不就是暴利。

做艺术品投资，不仅要看到精品、稀品质优价高的一面，这个领域的投资回报率可能会很高，同时，也要看到一般作品的价格水平，这部分作品投资回报率可能不会很高。

如果跟股票投资相比，两年投资回报率25%是比较理想的一项投资。2007年7月20日，上证指数为4058点，两年后的2009年7月20日为3266点，下降了近20%。

民生银行的“艺术品投资计划”12.75%的年收益率实际释放出了一个重要信息，即艺术品投资不是暴利，但收益比其他投资略高。事实上，在国外，运作得比较好的艺术品投资基金一般的预期是年收益率10%~15%。对此，投资者应该有一个平和的心态，有一个合理的投资心理预期。

金融联姻艺术品

近两年来，中国金融机构正在亲密接触艺术品投资市场。在民生银行之后，2008年10月，和君咨询公司与画廊合作推出艺术品投资基金，专注投资西方经典油画。由于美国金融危机的爆发，中国艺术品投资基金在这一年再无行动。

2009年，中国艺术品市场出人意料地春暖回升，匡时春拍八大山人《仿倪云林山水》以8400万元成交。拍卖市场在经历了2008年秋拍短暂的结构性调整之后又是风生水起，金融机构似乎也深受鼓舞，艺术品期权、艺术品按揭、艺术品信托投资等等纷纷登台上场，一时间，金融和艺术品联姻的投资模式蔚然成风。

2009年6月，金融与艺术品的“蜜月”不期而至。招商银行首先赞助博鳌论坛亚洲艺术展和艺术沙龙，6月9日，招商银行私人银行又推出艺术品鉴赏计划，这是一款类期权艺术品投资产品；6月18日，建设银行与国投信托公司联手北京保利文化公司联合推出艺术品投资集合资金信托计划，募集资金4650万元；6月29日，中菲金融担保公司在国内首次推出当代书画金融按揭服务。

据了解，国内不少金融机构也都在酝酿推出针对艺术品的金融服务。9月1日起，华夏典当行开始推出艺术品典当金融业务，成为全国最早全面开展艺术品融资的典当行之一。

如果时间倒退几年，金融机构如此密集地与艺术品市场亲密接触，那是不可想象之事。如今，艺术品成了金融机构眼里的香饽饽，介入艺术品投资市场已经成为金融行业尤其是私人银行的共识。

艺术品投资市场虽然狭窄，但含金量高，据统计，高收入阶层中有超过20%左右的人群有收藏艺术品的习惯，处于业务转型期的中国金融业自然不能放弃这个新兴的投资领域。艺术品投资也方兴未艾，发展这部分富人的业务已成为私人银行必争的战略制高点。

多方保风险，未来更期待

但在两年前，艺术品投资还是一个全新的领域，很多人对此持观望态度。当民生银行两年前推出上述产品时，投资者对其认可程度并不高，购买也不积极，销售结果并不很理想。造成这一现象最根本的原因在于投资者对艺术品投资缺乏了解，出于风险控制考虑采取了谨慎的投资态度。

民生银行的业绩部分地打消了投资者心中的顾虑：艺术品投资不一定要自己在行，第三方理财机构是一个很好的投资工具。对中国艺术品投资信心不足的投资者来说，这实际上是一个利好消息。

但作为金融机构的银行参与投资，并不是保证艺术品投资成功的关键因素，关键是多家专业机构在协同合作，创造多赢。民生银行推出的艺术品理财产品一开始同样面临风险和收益问题。其解决办法是，引入信托投资公司和艺术品投资管理顾问公司等第三方机构以保障投资者的利益。整个项目操作形成了银行、信托、顾问等三方协同合作的局面。这样的合作局面既是出于提升投资收益的考虑，也是出于风险控制的需要。

具体负责投资运作的艺术品投资管理顾问公司、信托公司起到监管作用。银行在引入投资管理顾问公司之时就设计好投资程序，安排好投资管理制度，加强对投资的监管，同时还特别加上一些保障投资收益的特别条款。

如此一来，在制度安排上保障了投资风险，让投资者吃了一颗定心丸。当然，这样的制度安排也至少增加了5%以上的制度成本，削弱了投资回报。

民生银行艺术品理财产品虽然出生在一个好时代，却命运多舛，整个运作过程始终处在金融危机的阴影下。许多人对这款产品几乎不抱希望，尤其是2008年秋拍，整个艺术品市场明显缩水，更令人心惊胆寒。

但现在的投资回报也证明了艺术品投资是抵御风险，确保资产保值、增值的好工具。而金融化也成为艺术品投资市场发展的必然趋势。但目前金融机构参与艺术品市场还是初始阶段，方式也比较单一，还有更多的产品和方式需要开发。

“金融+艺术品”的组合投资模式前景十分广阔。金融机构无论在客户网络、风险控制以及信誉等方面都具有不可替代的优势。

在目前艺术品市场买家逐渐变得理性与成熟，资金充裕、市场逐渐健康、拍品质量不断提升等因素的共同作用下，艺术品市场的强劲势头会得到延续，这也让艺术品投资的未来更值得期待。