艺术市场上的道琼斯

伦敦的一个艺术品投资基金——“艺术贸易基金”正在开发一个艺术市场指数，不同于美国梅莫艺术指数和中国雅昌艺术指数的地方在于，英国人不是仅仅满足于让指数停留在“投资顾问”的角色上，而是要让它成为“投资保险”，甚至是“投资”本身，希望未来的投资者们可以根据艺术贸易基金指数买艺术市场的涨与跌

●艺术贸易基金指数第一个需要解决的困难就是指数的更新频率。由于艺术市场交易量并不大，因此目前梅莫指数每年才更新一次，而雅昌指数也只是每月更新。这个速度能否像股指一样及时反映艺术市场的最新形势，还值得怀疑

●有没有足够的投资者有兴趣来买卖艺术指数，也尚需观察。如果投资者过少，那这个买卖艺术未来的市场将会缺乏活力

艺术市场近几年来的火爆，令许多人感到不安，甚至有人预言市场调整即将到来。但与其他市场不同的是，艺术市场一旦崩盘，众多投资者们没有任何途径规避风险。现在股市、楼市都有对冲基金来降低风险，而艺术市场却没有任何衍生产品能够担此角色。

给艺术的未来下注

最近一群英国人就在计划创造这样一个艺术“对冲基金”，梦想有一天，艺术品投资者不是花钱买莫奈的画，而是直接押注赌印象画派的未来。这群人来自伦敦的一个艺术品投资基金——“艺术贸易基金”(Arts Trading Fund)，而他们的具体做法则是开发一个艺术市场指数。这种指数类似于股市的道琼斯指数，未来，投资者们可以根据它来买艺术市场的涨与跌。

但“这是一个长期的计划”，策划者之一贾斯丁·威廉姆斯(Justin Williams)说，目前，这个指数仍处在开发阶段。

在这期间，“艺术贸易基金”已经开始玩起了对冲基金的大概念。他们从股市中定位了部分与艺术市场关系密切的股票，比如苏富比拍卖公司，或者历峰(Richemont)这样的奢侈品公司，并买下这些股票的看跌期权(put options)。这样一来，一旦艺术市场下跌，这些股票也会跟着下跌，而这时，“艺术贸易基金”就能把股票以看跌期权的限价卖出，获取现金报偿，从而降低其因所藏艺术品跌价而蒙受的损失。

但这种做法也并不是真正意义上的对冲基金。因为苏富比拍卖公司的股票，并不完全和艺术市场挂钩。苏富比的股价下跌，很可能是因为艺术市场以外的因素，比如，经营不善、佣金过高吓退委托人，或者股市大盘整体下滑。然而，不管怎么说，“艺术贸易基金”这一做法，已经令它在千千万万个只做艺术品买卖的艺术品投资基金中鹤立鸡群了。

艺术品投资基金形式始于上世纪70年代并盛极一时，这种形式彻底颠覆了千百年来人们买艺术品回家慢慢欣赏的思维定势。简单来说，艺术品投资基金就像一个共有基金，只不过它炒的并不是股票而是艺术品，而投资者也大多是那些做腻了股票想换个口味的生意人。

一般一个艺术品投资基金每周会买进一两百万美元的艺术品，等几年甚至几十年后才卖出这些艺术品，赚取差价。“艺术贸易基金”甚至有自己的签约艺术家。这些人多是从新兴艺术家当中挑选出来的。基金会记下每个艺术家过去三年内的交易记录，研究他们各自的发展趋势，并据此选择与哪位艺术家签约，并买下他们作品的独家收购权。

这个记录就成了“艺术贸易基金”所想创办的“指数”的雏形。策划者之一威廉姆斯说，他们希望开发一组可靠的艺术市场指数，分别反映艺术市场的不同板块，比如印象画派、古典大师等。在此基础上，他们就可以创造出真正的艺术市场对冲基金了。

指数究竟意义何在

目前，在其他国家已经存在着一些艺术市场指数。最著名的就是美国的梅莫艺术指数(Mei/Moses Fine Art Index)。它的创始人是纽约大学商学院的两位教授梅建平和迈克尔·莫西(Michael Moses)。他们通过追踪每一件艺术品历年来在苏富比和佳士得两大拍卖行的多次成交记录，计算出梅莫指数，并将它们分门别类为：古典大师和19世纪艺术品、印象派与现代艺术、战后及当代艺术以及1950年前的美国艺术。至今，梅莫指数已经涵盖了1950年以来曾在两大拍卖行拍出过的9000多件艺术品。

而在中国也早有类似的指数存在。影响力最大的雅昌艺术市场指数，囊括了自中国嘉德1993年首场拍卖会以来170多家拍卖行的近100万次成交记录。不同于梅莫指数，雅昌指数是将画家作为追踪的对象，并根据每一次作品拍出的结果，计算出一个以尺为单位的拍卖价格中间值，展现画家历年来的拍卖价格走向。再通过选取最具代表性的画家，组合计算出综合指数以及不同画派的分类指数，来展现艺术市场的整体走向。

但目前这两种指数都存在同样的弊端。由于画廊和私人的艺术品交易数据难以获取，因此两个指数的数据来源都仅局限于拍卖行。虽然两国艺术市场情况不同，雅昌艺术网负责人蒋伟说：“在中国，拍卖行作为二级市场在高端艺术品交易中所占份额可以达到一半以上，而在西方发达国家，这个数字占有的比例仅仅在一成不到，大量的交易是通过画廊这个规范的一级市场进行的。”然而不论在哪种情况下，这种信源的单一性，难免会影响到指数反映整个艺术市场走势的权威性。因此，可以说这两种指数的相对意义远大于绝对意义。

但正是这个相对意义，才是两种指数创始人的初衷。蒋伟认为，雅昌指数存在的意义有三：首先，总结走势，也就是对中国艺术市场做一个整体性的科学化总结和预见；第二是教育藏家，让新手买家能够在短时间内对艺术市场有所了解；第三，则是规范市场。

而英国人对他们的艺术指数则有着更为大胆的设想。他们不仅仅满足于让指数停留在“投资顾问”的角色上，而是要让它成为“投资保险”，甚至是“投资”本身。为此他们已经做出了实际行动。威廉姆斯说：“我们已经请来了一家大型私人研究机构、一家学术机构，还有几位艺术圈中的大人物一同参与指数的开发。”至于信源，“艺术贸易基金”则将加入自己的交易结果，以及圈内其他艺术品经销商的交易信息。这些数据正是梅莫指数和雅昌指数所缺少的。

但强大的靠山，并不能解决所有问题。梅莫指数的创始人之一莫西先生说，他相信买卖艺术市场走势的想法总有一天会实现。但是第一个需要解决的困难就是指数的更新频率。由于艺术市场交易量并不大，因此目前梅莫指数每年才更新一次，而雅昌指数也只是每月更新。这个速度能否像股指一样及时反映艺术市场的最新形势，还值得怀疑。

而另一个问题就是有没有足够的投资者有兴趣来买卖艺术指数，也尚需观察。如果投资者过少，那这个买卖艺术未来的市场将会缺乏活力。另外，“可能会有很多人愿意做长期投资，”长远来看艺术市场会呈上升态势，这是毋庸置疑的，“但要鼓励投资者买短线就难了。”莫西说。

而蒋伟的态度则更为保守，“像这样的金融衍生产品，能否用于艺术市场，取决于很多因素，比如制度的规范程度、金融系统的发达程度、金融创新能力是否存在、法律条文是否齐备，还有税收等方面的问题。”